jsn

Когда конгресс США, в первый раз рассмотрев план Полсона, зарезал его, в экономическом мире произошло много забавных вещей. Биржи рванули вниз, йена вверх, в прессе начался вой за и против, etc. В какой-то момент из-за своей стены высунулся Китай, и, лениво почёсывая живот, сказал что-то вроде "ну, если вы не дадите денег вашим банкам ... то, может, мы дадим?". Разумеется, это не могло быть определяющим фактором; возможно, это вообще не было фактором. Со следующего захода план Полсона приняли.

Теперь на повестке дня -- вопрос об аналогичном плане, но не для банков, а для автомобилестроителей (general motors, chrysler и ford). Они в совершенно отчаянном положении, просят 25 ярдов помощи (в дополнение к 25, полученным в сентябре), пугают ужасными последствиями в случае банкротств (толпы безработных, горы разорившихся сопряжённых бизнесов, кранты Детройту, etc). В прессе стоит вой за и против, Буш консультируется с Обамой, и т.д. С одной стороны, свежеизбранному президенту как-то совсем не хочется иметь дело с такими последствиями; с другой -- как-то это уже совсем неприлично. Наверное, следует ожидать, что Китай опять высунется из-за свой стены и, правда, уже менее вальяжно, скажет "ну, если вы не хотите выкупать ваших автопроизводителей ... то, может, мы выкупим?". По некоторым сведениям, это уже произошло; впрочем, непонятно, насколько можно доверять этому источнику. Возможно, это утка, возможно -- правда; речь, собственно, не об этом. Речь о том, что если Китай это скажет и, более того, даже если он потом это сделает -- в этом не будет ничего удивительного.

Почему?

Положение дел с долгами в мировой экономике хорошо описывается фразой, приписываемой Кейнсу: "Если вы должны банку сто фунтов, то у вас проблема. Если вы должны банку миллион фунтов, то проблема у банка". В долларовой плоскости жизни дела обстоят так, что Штаты должны Китаю миллоны миллионов ("they call it trillions"). Проблемы у обоих. Китай с июля перестал закупать американские долги в виде облигации агентств (fannie & freddie), и перешёл исключительно на ээ как это? облигации казначейства, причём значительная часть из них -- краткосрочные. Насколько я понимаю, это значит, что когда (довольно скоро) наступит срок погашения этих краткосрочных облигаций, произойдёт одно из двух: либо Китай переложится из них в новые облигации (краткосрочные или долгосрочные, не суть), либо Штатам придётся откуда-то взять долларов и отдать их Китаю. Если таких облигаций будет заметное количество, то взять столько долларов Штаты могут вроде как только в одном месте -- в печатном цехе. На полученные деньги Китай немедленно купит чего попало, что за них продаётся (просто потому, что если у Китая нет намерения покупать, то он не станет перекладываться в доллары, и вопрос не возникнет).

Результатом этого станет увеличение долларового предложения на стоимость предъявленных облигаций и уменьшение массы-вешей-покупабельных-за-доллар на эту же сумму (очень грубо говоря :). Говоря проще, доллар подешевеет, а основной навар от эксплуатации американского печатного пресса (как бы инфляционный налог) заберёт себе Китай -- в виде своих покупок, конечно, а не в виде бумаги (и почему бы general motors не быть одной из таких покупок?). Впрочем, выигрыш Китая будет сильно омрачён тем фактом, что подешевение доллара означает соответствующее подешевение всех тех огромных условно-долларовых резервов, которые у Китая есть. Т.е. чем дешевле доллар, тем меньше Штаты должны Китаю "в реальном исчислении".

Какие у Китая альтернативы? Можно вместо всего этого продолжать наращивать американский долг. Поскольку потребительский спрос в Штатах падает, падает и китайский экспорт в Штаты; в результате возможности Китая увеличивать американский долг постепено естественным образом сокращаются. Между тем, американское правительство планирует масштабные меры по стимулированию экономики -- и на это потребуются доллары, и немало. В иные времена эти доллары были бы получены путём продажи облигаций, которые бы потом надолго стерилизовались бы в валютных резервах Китая, Японии и прочих эспортёров. В новых условиях торгового профицита экспортёров может и не хватить -- ну и к тому же они могут и не гореть желанием покупать американские облигации.

Где же тогда взять деньги? Два варианта: либо налоги, либо печатный пресс. Печатный пресс, в принципе -- такой же налог; каждый раз, когда он включается, немножко покупательной спобности отщипывается от каждого уже существующего доллара и перемещается в карман хозяина печатного пресса. Однако, печатный пресс сильно лучше других налогов тем, что он позволяет обложить налогом всех держателей долларов, по всему свету, в то время как остальные виды налогов можно собирать только собственных граждан (а это, между прочим, не чужие люди, а твои родные избиратели).

Казалось бы, вопрос решён. Одна загвоздка -- Китай. Китай знает, что он мог бы сам воспользоваться плодами работы американского печатного пресса, как это было описано выше. А вместо этого вынужден наблюдать, как этими плодами пользуются совершенно чужие люди. Реакция Китая на такие наблюдения вряд ли была бы слишком позитивной; в качестве крайней формы выражения недовольства Китай мог бы просто начать массово продавать облигации и тратить полученные от этого доллары, тем самым откусывая себе кусок прибыли от включения пресса и обваливая доллар like there's no tomorrow. Это было бы уже что-то из серии "так не доставайся же ты никому" -- и поэтому это, скорее всего, невозможно. Описанный механизм не будет запущен, он играет ту же роль, что и гарантированное взаимное ядерное уничтожение во время холодной войны. В частности, он будет гарантией мира.

Ладно, всё это было крайне сумбурно, поэтому вкратце, тезисно:

Штаты и Китай (да и другие кредиторы, вероятно) обладают примерно равным доступом к мощностям американского печатного цеха,
Каждая сторона, задействов его в одиночку, нанесла бы существенный вред противнику и рисковала бы вызвать с его стороны крайне разрушительный ассиметричный ответ,
Тем не менее, обе стороны могут извлечь для себя выгоду (ээ, как они её понимают) при управляемом запуске печтного цеха.
Поэтому стороны договорятся между собой и запустят цех сообща, потихонечку,
Что вызовет девальвацию доллара.

Часто неотвечаемые вопросы по этому поводу: когда? нет ответа. не изменится ли ситуация до неузнаваемости до того, как всё это произойдёт? нет ответа. подешевеет ли при этом доллар к евро, или евро [и все остальные твёрдые валюты] тоже поедет вниз? нет ответа. насколько подешевеет доллар? -- вы, что, издеваетесь?!

p.s. ах да. ну золото-то должно вырасти :)